植发机构排名「植发是一门好生意吗」(植发机构哪家强)
文丨节点财经，作者丨天天
2020年，在医美板块的空前热度下 ，港股前脚刚刚迎来隐形正畸龙头时代天使 ，后脚雍禾医疗又紧紧跟上，递交招股书冲刺“植发第一股”。
雍禾医疗的创始人年仅35岁、仅有初中学历 ，在他的带领下 ，公司2020年营收已超过16亿元，毛利率超70% ，开出了50余家门店——这种强烈的反差 ，瞬间引爆了人们的眼球 。
植发真的这么赚钱？它是一门好生意吗？
01、初中毕业生的“植发帝国 ”2005年，一位年轻人在北京雍和家园一间三居室的阳台上 ，发现了自己的财富密码 。他就是雍禾医疗的创始人 、董事长 、首席执行官——张玉。
彼时 ，他还不到20岁，从安徽泗县大庄初中毕业后跑去当兵 ，退伍后又跑来北京 ，在楚蓉福运医美诊所跑广告业务 。
身处医美行业，张玉很快就看出来这里隐藏着的巨大需求，以及高额利润 。于是 ，他选准植发这个细分赛道 ，在各个脱发患者出没的论坛、贴吧 、社区贴出广告，聘请兼职医生 ，在一间阳台上 ，风风火火为上门咨询的脱发患者做起了手术，这是雍禾医疗最初的雏形。
渐渐做出口碑后 ，2006-2007年 ，张玉从医美诊所辞职，凭借着在老家的8万元贷款 ，将自己的植发生意搬进了一家整形医院 ，不仅治疗室 、咨询室齐备，还特意聘请了全职医生 。
当时 ，国内传统的植发技术名叫FUT ，医生需要切取头皮瓣，提取毛囊，再用针缝合伤口 ，所以手术后会留下一条线形的细小疤痕 ，手术过程也比较痛苦 。
而在国外，已经有了更先进的FUE微创技术 ，采用仪器 ，借助特殊的微孔，将毛囊从后脑勺取出 ，然后植入脱发区域 ，全程无需开刀。2008年，张玉亲自飞到美国 ，花10万元买回了两台FUE仪器 ，然后让团队按照说明书、教学视频，结合以往经验一点一点调配 。
FUE技术取得了不错的回报 ，雍禾医疗自此开始扩张 ，先后进入上海 、成都 、武汉等城市，并于2011年正式获批了第一家门诊部 。如今，雍禾医疗共拥有51家医疗机构 ，遍布中国50个城市。
2017年 ，雍禾医疗获得资本青睐，与中信产业基金签约成为战略合作伙伴 ，获得3亿元投资 。随后并购史云逊健发 ，拓展养发固发业务，延伸产业链 。
如今 ，雍禾医疗谋求在二级市场融资上市。弗若斯特沙利文数据显示 ，2020年，在中国植发市场中 ，雍禾医疗占据11%的市场份额 ，植发收入、患者数 、网内医疗机构数及医师人数均排名第一。
目前，张玉 、Yonghe Hair Service、CYH为雍禾医疗的共同控股股东 ，后两者背后分别是中信产业基金和中信证券国际 。最终 ，张玉通过ZY Investment 、予诺科技持有公司发行前42.66%的股份；中信证券合计持有发行前43.18%的股份 。
02 、客单价超2.7万元，植发究竟有多赚钱？具体来看雍禾医疗的财务数据，招股说明书显示 ，2018年 ，雍禾医疗营收为9.34亿元；2019年，达到12.24亿元 ，同比增长31%；2020年 ，达到16.38亿元，同比增长33%以上。
雍禾医疗的业务主要包括两大块 ，一是植发 ，二是医疗养固，为客户解决脱发、发质细软、头皮搔痒及头皮出油等问题 。目前来看 ，植发业务占据营收大头 ，但是医疗养固业务营收占比在高速提升 。
2019年，雍禾医疗的植发营收为11.98亿元 ，医疗养固营收为1500万元 ，仅占总收入的1.2%。但在2020年，植发营收为14.13亿元，其中医疗养固营收已经达到了2.13亿元 ，总收入占比提高到了13% 。
植发与医疗养固业务加起来 ，就构成了整个毛发医疗服务市场 。弗若斯特沙利文数据显示，2020年 ，中国毛发医疗服务市场中 ，植发占据72.8%的份额，医疗养固占据27.2%。
中国脱发的市场规模究竟有多大？国家卫健委调查显示 ，2020年 ，中国脱发人口超过2.5亿人，其中男性1.64亿人 ，女性0.89亿人 。
但值得注意的是 ，这仅意味着植发具有巨大的潜在市场，但庞大的人群能否真正转换成有效需求 ，还需要时间观察 。弗若斯特沙利文数据显示 ，2020年，中国的植发手术仅有51.6万例，渗透率仅为0.21% ，市场规模为134亿元。
据其预测 ，随着植发可负担性越来越高 、毛发问题越来越普及 。2025年，中国植发服务市场规模将达到378亿元 ，复合年增长率23%；2030年 ，市场规模将进一步增长至756亿元，自2025年起的复合年增长率为14.9% 。
而从招股说明书来看 ，对于雍禾医疗来说 ，植发的利润相当可观。2018-2020年，雍禾医疗毛利率分别高达75.1% 、72.6%、74.6%。这远远超过当前资本市场炙手可热的医疗服务白马股 ，比如爱尔眼科（46%-51%） 、通策医疗（41%-46%）的毛利率 。
这得益于植发高企的客单价 。雍禾医疗的植发服务分为普通 、优质、贵宾三档 ，优质级服务由院长 、主任 、副主任医师提供升级及定制化手术，贵宾级服务由业内知名专家进行个性化手术。普通级服务收费2-3万元 ，优质级服务收费3-5万元 ，贵宾级服务收费超10万元 。
招股说明书显示，2018-2020年，分别有3.52万、4.31万 、5.07万患者在雍禾医疗接受了植发手术 ，每名患者平均花费分别为2.61万元 、2.78万元以及2.79万元 。在2020年 ，95%以上的患者选择了普通级服务，3.6%的患者选择优质级服务 ，0.5%的患者选择贵宾级服务。
不过 ，在这块市场中，雍禾医疗也并非唯一的玩家 。实际上 ，国内提供植发服务的医疗机构非常广泛 ，包括雍禾医疗在内的民营连锁植发机构仅占据23.9%的市场份额，其余被公立医院植发科（14.8%）、医美机构植发科（15.7%） 、民营非连锁植发机构（45.6%）瓜分 ，由于技术大同小异 ，行业内存在一定的同质化竞争 。
03 、一半收入打广告，感染了“莆田系 ”的老问题？同质化竞争激烈 ，要想脱颖而出 ，获得客源，雍禾医疗在广告上砸钱必不可少。这也是雍禾医疗净利率与毛利率相差较大的原因 。
招股说明书显示，雍禾医疗在2018-2020年 ，营收分别达到9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元的情况下 ，净利润仅有5350万元 、3560万元和1.63亿元，净利率分别为5.7% 、2.9%和10% 。
雍禾医疗将近一半的收入都投向了销售。2018-2020年 ，雍禾医疗的销售费用分别为4.64亿元、6.5亿元 、7.8亿元 ，销售费用占比分别为49.6% 、53.1%、47.6% 。相比之下，雍禾医疗的研发费用则少得可怜 ，2018-2020年 ，研发费用分别为780万元 、890万元 、1180万元，研发费用率均不到1% 。
高企的销售费用几乎都砸在了广告上。2020年 ，其前五大供应商都是广告服务提供商 ，投的广告一方面包括地铁站、写字楼 、商场的线下展示广告，与腾讯 、今日头条合作的线上展示广告。另一方面 ，也包括与百度、微博 、B站等平台合作的个性化广告 ，按照用户的点击量支付费用 。销售人员还会走进大型企业举办活动，分享毛发养护的知识来获客 。
将近一半收入投向销售，雍禾医疗并非个例 ，而是中游的医美机构们共同面临的困境。联合丽格医疗美容集团董事长李滨在《为什么中国医美机构对供应商的议价能力这么差？》一文中愤然指出：“从业人员在一盘散沙的产业结构里 ，伴随着行业认知度的参差不齐，在应对供应商和消费者时 ，毫无规模优势 ，更缺少议价能力 。面对同样认知粗浅的消费群体，医美机构只有不停地降价；面对上游供应商 ，无论是设备 、产品还是媒体资源 ，只能任人宰割 。”
关于平台方对医美机构的收割，李滨甚至拿当年百度与莆田系“为钱反目 ”举例：“莆系医疗占据了中国民营医院的70%以上市场份额……本来莆系医疗是最有条件克服分散化 ，联合起来与上游议价的 ，与百度的激烈碰撞就是一次争夺议价权的尝试，然而最终还是因为内部的不团结而失败了。 ”
同时 ，由于现今医美机构成长路径与当年莆田系的相似性 ，这些销售与推广亦伴随着风险 。据招股说明书披露，雍禾医疗在2018-2020年间，发生多起因未遵守《广告法》《医疗广告管理办法》的不合规事件 ，并被相关部门罚款 。2018年就涉及7起 ，支付罚款总共280万元。
另据相关媒体报道，雍禾医疗旗下北京雍禾美度门诊部因变造医疗广告审查批准文件 ，在上海地铁1号线、2号线、4号线车厢发布未经审查批准的广告内容 ，被责令停止发布违法广告，处罚款176.7万元 ，并被国家市场监督管理总局列入2018年第四批典型虚假违法广告案件 。
此外 ，在黑猫投诉平台上，雍禾医疗涉及25个投诉 ，消费者称存在强制消费 、夸大宣传 、手术不及预期、退款难等种种问题 。
招股说明书显示 ，雍禾医疗在2018-2020年间，收到的客户负面反馈集中在治疗效果及服务方面 ，近三年退款率分别为0.33% 、0.34% 、0.38%。
04、医生资源短缺 ，扩张如何继续？除了高企的销售费用，雍禾医疗要面对的还有医美行业执业医师短缺的现状 。
中信证券研报显示，尽管中国已成为全球第二大医美市场 ，但中国每百万人拥有的整形医师的数量仅2.1人 ，远低于美国的20.8人 、日本的21.4人及韩国的50.2人 。
据艾瑞咨询推算，中国医师数量在多点执业情况下仍需达到10万人 ，目前从业医生数量仅3.9万人。医师资源稀缺且短期内难以解决。
由于中国的教育体系中并没有专门的医美专业 ，因此从业医生主要来自皮肤科 、整形科、 口腔科 、中医科等科室，每年招生名额十分有限 。根据《医疗美容服务管理办法》规定 ， 培养一个整形美容外科医生至少需要 12 年以上的时间 。
并且 ，在医美行业中，实际上很多医生并不愿意做植发手术。因为高强度的工作与所获得的薪酬并不成正比 。与单台近视手术仅需10分钟以内的眼科不同 ，植发手术往往耗时长 ，需要4-8小时，这意味着 ，每名医生日手术量或只有1-2台 。而曾有医美机构的植发医生向节点财经透露 ，像磨骨 、做双眼皮、注射玻尿酸这些医美项目，手术也就花费1个小时，医生的薪酬却比植发高出一倍。
这就导致了很多持证的医生不愿意做植发手术 ，无证上岗 、非法行医的行为频频出现 。一度有媒体曝光植发培训行业“三天速成”“拿活人练手 ”的乱象 ，练习两小时就让学员拿患者“实操植发 ”，就连授课医生都属于半路出家 ，没有相应的执业资格 。
招股说明书显示 ，2020年，雍禾医疗共有189名注册医生 ，48家网内医疗机构 ，平均每家机构拥有约4名医生。因此，未来是否能吸引到足够多的医生加入 ，或成雍禾医疗快速扩张 ，实现规模化复制的的关键因素之一 。而人才短缺的环境下，也将进一步推高医生薪酬 ，压缩雍禾植发的利润空间 。
总结来看 ，植发这一赛道具有巨大的潜在市场，且客单价高，利润可观 ，行业处于野蛮生长的初期。雍禾医疗作为头部玩家 ，凭借门店的迅速扩张以及早期的积累获得了一定的先发优势 。
但是，公司一是需要投入高昂的成本来进行市场教育并获客；二是当下植发赛道四大业态并存 ，竞争激烈；三是要面对医美行业强监管 、执业医师数量短缺的现状 。所以 ，雍禾医疗未来如何还需长期观察。
节点财经声明：文章内容仅供参考，文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议 ，节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。